旭辉空运国际 - 第35周24年航空业更新

航空货运 General

1) 亚航空货物出售的资金筹措结构是什么？

亚航空货物事业部的出售已超过半途。SoSIA和韩国投资伙伴的PE部门决定作为基金的共同管理人（Co-GP），而现代物流确认出资1500亿韩元，作为强大的盟友加入。收购方已从Inhwa Precision、韩国投资证券和新韩投资证券处获得总计2000亿韩元的投资承诺书（LOC），随着现代物流的加入，Inhwa Precision等的出资额变得不确定，但成功的可能性进一步提高。
最初SoSIA财团计划筹集的资金为4000亿韩元。如果Inhwa Precision能够按计划出资1000亿韩元，财团只需再筹集500亿韩元就能完成资金准备。目前有多家财务投资者（FI）表示了参与意向。
现代物流最近宣布将出资1500亿韩元收购亚航空货物事业部。这将扩大拥有Air Incheon的现有基金“SoSIA第五号PEF”的规模。根据目前收到的LOC来看，财团已经达到了目标金额。
然而，现代物流的出现改变了局势。现代物流取代了Inhwa Precision的位置，而Inhwa Precision则成为没有优先购买权的优先投资者。如果按计划再向基金投入1000亿韩元，Inhwa Precision将成为最大投资者；否则，现代物流（1500亿韩元）将成为最大投资者。
基金的成立期限是明年7月1日，目前还有大约一年的时间。首先，韩航计划根据本月初与Air Incheon签署的基本出售协议，获得欧洲委员会（EC）的批准，完成收购亚航空的合同。随后，Air Incheon需要在十多个国家进行企业合并申报并获得许可证，业内人士表示这一过程预计将耗时约六个月。
与此同时，现代物流目前表示尚未考虑收购亚航空货物事业部的管理权。然而，业内人士透露，现代物流最初很可能是为了收购管理权而进入的。

2) 大明索诺集团已启动行动以获得T'way航空的管理权

在8月1日，大明索诺季节从W Value Up手中收购了T'way航空10%的股份（708.6亿韩元，每股3,290韩元）。W Value Up剩余的1.87%股份似乎也被大明索诺集团指定的个人或关联公司收购。因此，大明索诺在T'way航空的股份现在为26.77%。T'way控股/Yeolimdang的股份为29.74%，两家公司之间的股份差距仅为2.97%。
截至目前，大明索诺已投资总计189.7亿韩元以收购T'way航空的股份，预计大明索诺将很快启动行动以确保对T'way航空的管理控制。
预期的情景：1）大明索诺集团从Yeolimdang/T'way控股收购T'way航空股份；2）管理控制争议。
① 大明索诺从Yeolimdang收购T'way航空股份：这是目前最可能的情景。自今年年初以来，JKL Partners的可转换优先股转换为普通股，使JKL Partners和Yeolimdang在T'way航空的持股比例趋于相近。投资期限也接近三年，预计与Yeolimdang之间已进行过多次退出策略讨论。
然而，大明索诺尚未从Yeolimdang收购股份的原因被认为是对收购价格存在分歧。
虽然JKL Partners以每股3,290韩元（企业价值708.6亿韩元）将股份出售给大明索诺，但Yeolimdang预计会谈判一个更高的价格。
考虑到管理控制溢价，预计谈判在每股4,000韩元左右进行。如果假设每股价格为4,000韩元（企业价值861.5亿韩元），那么大明索诺需要向Yeolimdang支付256.2亿韩元。
② 管理控制争议：关于最终谈判价格存在分歧，如果副董事长罗成勋对T'way航空的管理控制的承诺坚决，可能会出现管理控制争议。目前，大明索诺对确保T'way航空管理控制的决心非常明确，如果与Yeolimdang的谈判最终破裂，可能会从其他股东那里收购额外的股份。在这种情况下，Yeolimdang也需要收购其他股东的股份。
在管理控制争议的情况下，大明索诺需要确保接近50%的股份，这意味着大明索诺需要额外收购23.2%的T'way航空股份，而T'way控股需要确保20.3%。
在这种情况下，公开收购可能是更实际的合理方法。如果大明索诺以每股3,290韩元的收购价格从JKL Partners公开收购23.2%的股份，可以以1,646亿韩元的价格获得管理控制，这可能比支付给Yeolimdang的销售价格更经济。
然而，公开收购也存在Yeolimdang进行反向公开收购的风险，因此需要谨慎的处理方式。
与预期相比，时间线加快，预计很快会发生事件，使得情景1的可能性很高。

3) 阿拉斯加航空与夏威夷航空的合并调查结束（美国司法部）

最近，阿拉斯加航空公司宣布，美国司法部（DOJ）针对与夏威夷航空合并的调查已无诉讼地结束。因此，19亿美元的合并预计将通过美国交通部（DoT）的最终批准完成。
如果此次合并成功，将成为过去八年来美国航空公司之间最大的并购交易。2016年，阿拉斯加航空与维珍美国航空成功合并，交易金额达到26亿美元。
阿拉斯加航空在一份声明中表示：“这一决定意味着两家公司合并的重要进展。”同时，阿拉斯加航空表示已与夏威夷州司法部合作，进一步巩固和扩展与夏威夷航空（HA）的未来计划。
此外，上个月，司法部延长了审查期限，提出了阻止合并的诉讼可能性。今年早些时候，美国司法部阻止了38亿美元的精神航空（SAVE）与捷蓝航空（JBLU）的合并，这两家公司在美国分别位列第六和第七大航空公司。阿拉斯加航空是美国第五大航空公司。

4) 中国国际航空货物增加了36%

在7月份，中国的国际航空货物量达32万吨，同比增加了35.5%。
国内航空货物也增长了5.9%，达到43.2万吨。因此，整体航空货物量增加了18.4%，达到75.2万吨。
根据中国民用航空局（CAAC）的统计调查，结果显示，中国的这种航空货物强劲表现导致到我们国家的“海运与空运”需求在7月之前急剧增长。

中国的航空货物需求自去年2月以来连续18个月保持正增长。此外，自去年4月以来，航空货物需求连续16个月实现两位数增长。

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